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央行:当前货币存量已经不少 要看清“钱去哪 钱在哪”

119 2024-06-02 20:16

  5月10日晚间,中国人民银行发布2024年第一季度中国货币政策执行报告,报告显示,货币政策效果逐步显现。融资总量稳定增长,3月末社会融资规模存量、广义货币(M2)同比分别增长8.7%和8.3%,一季度新增贷款9.5万亿元。报告专栏中指出,目前我国贷款余额近250万亿元、存款余额近300万亿元,当前货币存量已经不少,信贷需求出现“换挡”,信贷结构也在优化升级。

  一季度新增贷款9.5万亿元

  报告显示,今年以来,中国人民银行强化逆周期调节,稳健的货币政策灵活适度、精准有效,为经济回升向好营造了良好的货币金融环境。一是保持流动性合理充裕。年初降准0.5个百分点,释放中长期流动性超过1万亿元,并综合运用公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现等工具,保持流动性合理充裕。注重引导金融机构加强信贷均衡投放,为经济提供稳定、可持续的金融支持。二是促进融资成本稳中有降。下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点,继续推动存款利率市场化,2月引导5年期以上贷款市场报价利率(LPR)下行0.25个百分点。

  三是引导信贷结构调整优化。设立5000亿元科技创新和技术改造再贷款,放宽普惠小微贷款认定标准,扩大碳减排支持工具支持对象范围,做好金融“五篇大文章”。四是保持汇率基本稳定。坚持市场在汇率形成中起决定性作用,发挥好汇率对宏观经济、国际收支的调节功能,强化预期引导,防范汇率超调风险。五是加强风险防范化解。健全金融风险监测评估,稳妥处置重点区域和重点机构风险。有序推进金融支持融资平台债务风险化解。强化金融稳定保障体系建设。

  通过一系列举措,货币政策效果逐步显现。融资总量稳定增长,3月末社会融资规模存量、广义货币(M2)同比分别增长8.7%和8.3%,一季度新增贷款9.5万亿元。信贷结构持续优化,3月末普惠小微贷款和制造业中长期贷款同比分别增长20.3%和26.5%,民营经济贷款同比增长10.7%,均超过全部贷款增速。融资成本稳中有降,3月新发放企业贷款加权平均利率为3.73%,较上年同期低0.22个百分点。人民币对美元汇率小幅波动,对一篮子货币稳中有升,3月末中国外汇交易中心(CFETS)人民币汇率指数较上年末上涨2.4%。

  信贷需求出现“换挡”

  报告中分析了2024年一季度国内货币信贷概况,指出银行体系流动性合理充裕,金融机构贷款量稳价降。其中以专栏分析了信贷增长与经济高质量发展的关系。报告专栏一显示,近年来,随着我国经济转型升级和高质量发展,我国信贷增长与经济增长的关系趋于弱化。

  分区域看,各地区贷款增速与经济增速也无必然联系,比如 2023年某地区贷款平均增速为 11.4%,GDP 平均增速为 5%,而另一地区贷款平均增速仅 3.3%,但 GDP 平均增速也有 4.8%。一些省份贷款增长较快,但未有效带动经济增长;还一些省份以较低的信贷增长支持了较快的经济发展,资金使用效率实际是提升的。目前,我国信贷总量已从过去两位数以上的较高增速放缓至个位数,但这不意味着金融支持实体经济力度减弱。

  主要原因包括经济结构调整、转型升级在加快推进。过去靠房地产、地方融资平台等债务驱动的经济增长模式难以持续。同时传统高度依赖信贷资金的重工业趋于饱和,轻资产服务业占比持续提升。在这个过程中,信贷需求较前些年会出现“换挡”,信贷结构也在优化升级,即使信贷增长比过去低一些,也足够支持经济保持平稳增长。

  当前货币存量已经不少

  企业和居民存款定期化加剧

  报告专栏二则从存贷款结构分布分析了资金流向。其中指出,目前我国贷款余额近250万亿元、存款余额近300万亿元,社会各界都很关注“钱去哪,钱在哪”的问题。

  报告表示,从“钱去哪”角度看,贷款主要投向了企业和实体经济的供给端。分析钱去哪了,先要看贷款的流向。分部门看,3 月末我国企(事)业单位贷款、住户贷款分别达 163 万亿元、81 万亿元,分别占全部贷款的 66%、33%,企业仍是贷款的大头。也就是说,贷款投放主要用于支持企业扩大投资和生产、居民购房和消费。分期限和行业看,目前我国中长期贷款占比超过三分之二,基建、房地产、制造业等重资产行业约占全部贷款的五成,而居民的非住房消费贷款占比不足 10%。实体经济供给端和投资领域融资相对较多,而需求端尤其是消费仍有较大增长潜力。

  从“钱在哪”角度看,存款主要在居民部门。在经济循环的过程中,银行如果还在扩张资产、贷款仍在增加,钱不会从实体经济中减少,也不会消失,只是随着企业投资生产、居民消费、财政收支,存款在企业、居民、政府等部门间会有转移。2024 年 3 月末,在约 296 万亿元的存款总盘子中,居民、企业、政府各占 49%、27%、14%,分别较疫情前的 2019 年上升 7.1 个、下降 4.2 个、下降3.3 个百分点。

  贷款主要投向了企业,通过各类支出会体现为居民存款,但由于居民消费有待恢复、总需求不足,存款主要留存在居民部门,没有进一步通过居民部门支出转化为企业存款。同时,企业和居民的存款定期化趋势加剧。定期和活期存款比重已由 2017 年的“六四开”升至目前的“七三开”。此外,表内存款和表外资管产品等各类资产相互间的回报率会出现变化,影响居民风险偏好和投资行为,居民会相应调整资产配置,这也是影响居民存款占比的重要因素。

  专栏特别提到:当前货币存量已经不少了。过去相当长一段时期,我国经济保持高速增长,经济体量持续增大,都会带来资金需求的上升,规模庞大的存贷款,是过去多年来金融持续不断支持实体经济发展的反映。人民银行着力调节好“货币供应总闸门”,但对于“钱去哪,钱在哪”等存贷款的结构问题,实体经济主体的影响也很大。贷款投向主要取决于不同类借款人对银行信贷的需求,存款在各经营主体之间的流动更多受实体经济供需是否平衡、循环是否顺畅影响。

  下阶段,人民银行将继续按照党中央、国务院部署,稳健的货币政策灵活适度、精准有效,引导信贷合理增长、均衡投放,盘活存量金融资源,保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。同时,支持发挥政策合力,有效调动经营主体的资金运用,更好实现居民敢消费、企业愿投资、政府能兜底,推动实体经济畅通循环。

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